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2025년 현재, 한국의 코스닥 시장은 이례적인 상승세를 기록 중이다. 생성형 AI, 바이오, 2차 전지 등의 테마를 중심으로 주가가 급등하고 있으며, 투자자들 사이에서는 ‘황금장세’라는 말까지 등장하고 있다. 그러나 이 같은 급등은 과연 실질적 가치에 기반한 것일까? 다수의 전문가들은 지금의 상승이 펀더멘털보다는 외부 거시경제 요인, 특히 금리, 환율, 유동성이라는 세 가지 변수가 복합적으로 작용한 결과라고 진단한다. 겉으로는 탄탄해 보이는 코스닥의 상승세 속에 어떤 이면이 숨어 있는지, 투자자들이 반드시 알아야 할 배경을 자세히 살펴본다. 이러한 시장 분위기는 많은 투자자에게 기회의 창처럼 보일 수 있지만, 실상은 불안정한 토대 위에 세워진 상승일 수 있다. 특히 코스닥 특유의 변동성 높은 구조와 수급 불균형 문제는 과거에도 급등 후 급락이라는 흐름을 반복해 왔다. 단기 호재에만 반응하는 시장 체질이 반복되고 있는 것이다.
저금리 기조가 만든 투자 착시
한국은행은 2024년 말부터 기준금리를 2.5% 수준에서 동결하며 시장 안정화에 나섰다. 이는 고금리를 유지하고 있는 미국과는 대비되는 정책으로, 국내 투자 환경을 상대적으로 우호적으로 만드는 요인이 됐다. 저금리는 시중에 자금을 머물게 하기보다 투자를 유도하는 경향이 있으며, 특히 수익률이 낮은 예적금보다 높은 수익을 기대할 수 있는 주식시장으로 자금이 유입되는 흐름을 가속화시켰다. 이러한 분위기 속에서 개인 투자자들은 저축 대신 주식 투자에 나서고 있고, 그 중심에는 코스닥이 있다. 코스닥은 상대적으로 적은 자금으로도 진입할 수 있으며, 중소형주의 높은 변동성은 짧은 기간 내 큰 수익을 기대하는 투자자에게 매력적으로 다가온다. 하지만 이런 흐름은 실적 기반보다는 단기적 수급에 따른 가격 왜곡을 불러오기도 한다. 금리가 낮을수록 기업의 미래가치가 과대평가될 수 있으며, 이는 과열의 전형적인 신호로 작용할 수 있다. 따라서 저금리라는 환경은 투자 심리를 자극하되, 동시에 거품 형성의 위험도 내포하고 있다. 더불어 저금리는 리스크 자산에 대한 경계심을 무디게 만든다. 과거 같으면 실적 불확실성이 크거나 재무 상태가 취약한 종목에 대한 투자를 꺼렸겠지만, 현재는 '저금리 상황에서는 뭐든 오를 수 있다'는 인식이 만연하다. 특히 신규 상장주와 성장 스토리만으로 고평가 되는 테마 종목들에 과도한 자금이 몰리는 현상은 그 대표적인 사례다. 이는 결국 시장 내 자산 가격의 왜곡을 초래하며, 건강한 시장 흐름을 훼손하는 요인이 된다. 또한 투자자들이 수익률만을 쫓게 되면서 장기적인 관점보다는 단기 시세 차익 중심의 시장으로 변질되고 있다. 이는 장기 투자 기반을 약화시키고 시장 안정성을 떨어뜨릴 수 있다. 아울러 저금리는 기업의 자금조달 비용을 낮추기 때문에 투자확대와 고용 창출 등 긍정적 효과도 있지만, 실적 개선 없이 단순히 자금 유입만으로 주가를 띄우는 기업도 많아졌다. 결국 저금리는 양날의 검으로 작용하며, 코스닥 시장 내 ‘실적 없는 고평가’ 종목을 양산하는 구조를 만들고 있다.
환율 안정성과 외국인 자금 유입
2025년 들어 원/달러 환율은 1,250원 선에서 안정적인 흐름을 보이고 있다. 이는 글로벌 경제의 불확실성 속에서 상대적으로 안정적인 통화 가치와 경제 펀더멘털을 갖춘 한국에 대한 투자 매력을 높이는 요인으로 작용했다. 특히 일본의 초저금리 정책과 중국 경기 둔화가 맞물리면서 아시아 자금의 대체 투자처로 한국 시장이 주목받고 있는 상황이다. 외국인 투자자들은 과거와 달리 코스닥 종목에 대한 관심도 점차 높이고 있으며, 일부 고성장 섹터에 대한 선제적 투자가 늘고 있다. 반도체 장비, 바이오 플랫폼, AI 알고리즘 기술 기업들이 대표적인 예다. 하지만 이러한 자금 유입은 대부분 단기적인 수익을 노리는 ‘핫머니’일 가능성이 높아, 환율이 반전되거나 글로벌 리스크가 확대될 경우 급격히 빠져나갈 수 있는 불안 요소로 작용한다. 특히 외국인 비중이 상대적으로 낮은 코스닥은 자금 흐름에 민감하기 때문에, 특정 종목의 수급 변화가 전체 지수에 영향을 미칠 수 있다. 따라서 환율 안정이라는 외형적 지표에만 의존하기보다는, 외국인 자금의 성격과 지속성에 대해 면밀한 분석이 필요하다. 그러나 이러한 외국인 자금 유입이 반드시 긍정적인 신호만은 아니다. 특히 코스닥 시장은 소형주와 테마주 중심으로 구성되어 있어, 외국인 투자자들이 특정 섹터에 몰릴 경우 시장 전체가 특정 흐름에 과도하게 영향을 받을 수 있다. 이는 시장의 내재적 안정성보다는 외부 자금의 유입과 유출에 따른 급변동 가능성을 높인다. 예를 들어, 환율이 단기적으로 급등하거나 지정학적 리스크가 확대되면 외국인 자금이 빠르게 빠져나가며 시장 전반에 하락 압력을 줄 수 있다. 실제로 2020년대 초반에도 이러한 현상이 반복되었으며, 당시 급락장의 상당 부분은 외국인 매도세에 기인했다. 또한 외국인 투자의 상당 부분은 파생상품이나 ETF를 통한 간접 투자 형태로 이뤄지기 때문에, 주식시장에 주는 직접적인 긍정 효과는 제한적일 수 있다. 결국 환율이 안정되었다는 이유만으로 외국인 자금 유입을 무조건 낙관적으로 해석해서는 안 되며, 자금의 성격과 체류 기간, 대상 종목에 대한 분석이 병행되어야 한다.
유동성 장세의 구조적 불안정성
코스닥의 상승에는 무엇보다도 유동성이 핵심 동력으로 작용하고 있다. 한국 정부의 혁신기업 육성 정책, 정책금융 확대, 각종 세제 혜택 등은 투자환경을 개선시켰고, 이는 시중 유동성의 주식시장 유입을 더욱 가속화시켰다. 특히 2025년 상반기부터는 연금 자산의 일부가 국내 중소기업에 투자될 수 있도록 규제가 완화되면서, 기관 자금도 코스닥으로 향하고 있다. 하지만 유동성 장세는 실적 장세와는 본질적으로 다르다. 수요와 공급의 균형보다는 돈의 흐름에 의해 시장이 움직이기 때문에, 경제나 기업 실적과 무관하게 주가가 왜곡되는 현상이 발생한다. 이는 거품 붕괴의 원인이 될 수 있으며, 이미 일부 종목에서는 고점 대비 30~40% 이상 하락하는 사례도 나타나고 있다. 또한 유동성은 시장의 체력을 강화시키는 것이 아니라 일시적으로 떠받치는 구조이기 때문에, 정책 변화나 외부 변수에 따라 급속히 소멸될 수 있다. 투자자들은 지금의 유동성 기반 상승이 영속적인 것이 아님을 인식하고, 보수적인 투자 전략과 철저한 리스크 관리가 필요한 시점이다. 이러한 유동성 장세는 투자자에게 '모든 종목이 오를 수 있다'는 착각을 심어준다. 특히 테마가 형성된 분야는 단기간에 2배, 3배 이상 상승하는 경우도 많아, 신규 투자자들의 진입을 유도하고 있다. 문제는 이 과정에서 기업의 펀더멘털은 뒷전으로 밀리고, ‘이슈’ 중심의 투자문화가 확산되고 있다는 점이다. 이로 인해 거래량 급증과 주가 급등락이 반복되며, 시장은 점차 투기적 성격을 띠게 된다. 또한 유동성 장세는 ‘쏠림 현상’을 유발하여, 일부 업종이나 종목에만 자금이 집중되며 나머지 기업들은 외면받는 양극화도 심화된다. 장기적으로는 이러한 불균형이 코스닥 시장의 구조적 건강성을 해치는 요인이 된다. 실제로 최근 몇 년간 상승장이 펼쳐졌음에도 불구하고, 코스닥 상장 기업 중 절반 이상이 여전히 적자를 기록하고 있는 실정이다. 유동성만으로 상승한 시장은 언제든 조정될 수 있다는 점을 인지하고, 실적과 성장성을 겸비한 종목 선별이 더욱 중요한 시점이다.
2025년 코스닥의 상승세는 저금리 환경, 환율 안정, 시중 유동성 증가라는 세 가지 거시경제 요소가 맞물리며 형성된 결과다. 하지만 이 상승은 실적 개선이나 산업 성장에 기반한 ‘질적 성장’이라기보다는, 자금의 흐름에 따른 ‘양적 팽창’이라는 점에서 경계가 필요하다. 외형적인 지표만으로 시장을 낙관해서는 안 되며, 지금이야말로 기업의 펀더멘털을 따져보는 시기가 되어야 한다. 특히 테마주나 단기 급등 종목에 집중된 자금 흐름은 변동성이 큰 만큼, 장기적인 관점에서 냉정한 투자 판단이 요구된다. 지금의 코스닥은 기회의 장이기도 하지만, 동시에 고위험 국면임을 인식하고 현명한 대응 전략을 세워야 한다. 향후 글로벌 경기 흐름이 반전되거나 국내 금리와 정책 환경에 변화가 생길 경우, 현재의 상승세는 쉽게 꺾일 수 있다. 단기 성과에만 집중한 투자는 오히려 손실로 이어질 가능성이 크며, 무엇보다 중요한 것은 기업의 본질적인 경쟁력과 장기 성장 가능성에 기반한 판단이다. 지속 가능성을 따지는 안목이 필요하다.
📚 관련 출처 정보
- 한국은행 경제통계시스템
→ 기준금리 현황 및 통화정책 보고서 (2024~2025)
https://ecos.bok.or.kr - 금융감독원 전자공시 DART
→ 코스닥 상장 기업 유동성 관련 보고서
https://dart.fss.or.kr - 한국거래소(KRX)
→ 외국인 자금 유입 및 거래동향
https://www.krx.co.kr - 기획재정부 정책자료실
→ 연금·정책자금 코스닥 투자 확대 방안
https://www.moef.go.kr