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2025년 코스닥 시장에서 가장 눈에 띄는 흐름은 단연 인공지능(AI) 관련 종목의 강세다. 생성형 AI 기술의 상용화, 정부의 AI 육성 정책, 글로벌 반도체 수요 회복 등이 맞물리며 AI 테마주들은 연일 신고가를 경신하고 있다. 투자자들 사이에서는 “AI는 제2의 인터넷이다”라는 인식이 퍼지며 관련 주식에 대한 기대감이 폭발적으로 높아지고 있다. 그러나 이러한 상승세가 실질적인 기업가치에 기반한 것인지, 아니면 단기 수급에 의한 ‘거품’인지는 명확히 구분해야 한다. 지금 코스닥에서 벌어지고 있는 AI 테마주의 랠리는 과연 지속 가능한가, 아니면 2000년대 닷컴버블의 재현일까? 본 글에서는 AI 테마주의 급등 배경과 시장 반응, 그리고 그로 인해 제기되고 있는 거품 논란의 근거들을 객관적으로 분석한다. AI 테마주의 인기는 단순한 기술 발전 차원을 넘어, 새로운 투자 패러다임을 만들어내고 있다. 특히 Z세대와 MZ세대를 중심으로 한 개인 투자자들은 기술 트렌드에 민감하게 반응하며, SNS와 유튜브 등을 통해 정보를 빠르게 공유하고 확산시키고 있다. 이로 인해 투자 결정 과정이 점점 더 감정적이고, 단기 수익 중심으로 변모하고 있는 실정이다. 또한 유튜브, 블로그, 커뮤니티 등에서 AI 관련주를 추천하거나 분석하는 콘텐츠가 넘쳐나며 투자심리를 더욱 자극하고 있다. 이러한 흐름은 AI 산업 전체의 이미지에 긍정적 영향을 주기도 하지만, 동시에 ‘확증 편향’에 빠진 투자자들이 위험을 간과하게 만들기도 한다. 따라서 지금과 같은 AI 투자 열풍 속에서는 무엇보다도 정보의 진위 여부를 판별하고, 각 기업이 가진 기술력의 실체를 냉정하게 분석하는 능력이 필요하다. 단순히 'AI'라는 단어가 붙었다는 이유만으로 주가 상승을 정당화해서는 안 되며, 그 이면에 숨겨진 리스크 요인을 인식하는 것이 투자자의 기본자세가 되어야 한다.
AI 붐과 함께 부상한 신흥 종목들
2024년 말부터 이어진 생성형 AI 열풍은 국내 중소형 기술주들에 새로운 활력을 불어넣었다. 특히 음성인식, 이미지 생성, 자연어 처리 등 특정 기술에 특화된 스타트업들이 주목받으며 코스닥 시장의 중심으로 떠올랐다. AI 알고리즘을 자체 개발하거나, AI 반도체 설계를 내세운 기업들은 ‘국산 AI 기술’이라는 키워드와 함께 대중의 투자 심리를 강하게 자극했다. 이들 기업 중 일부는 아직 실적이 미미하거나 적자 상태임에도 불구하고 시가총액이 수천억 원대로 급등하며 시장을 주도하고 있다. 정부도 AI 산업을 차세대 성장동력으로 판단하고 다양한 지원 정책을 펼치고 있다. ‘K-AI 프로젝트’, AI 반도체 클러스터 구축, 연구개발(R&D) 세액공제 확대 등은 AI 기업들에 긍정적 영향을 미쳤고, 이는 주가에도 즉각 반영됐다. 그러나 주목할 점은 이 같은 기대감이 실적 개선으로 이어지기까지 상당한 시간이 필요하다는 것이다. 그럼에도 불구하고 투자자들은 기술력과 수익성 검증보다 미래 성장 가능성에 베팅하며 AI 테마주에 대거 진입하고 있다. 이는 시장 전체의 상승을 견인하는 요인이자, 동시에 거품 논란의 시발점이 되고 있다. AI 산업의 부각과 함께 코스닥 상장 기업들 중 이름조차 알려지지 않았던 소형 기술주들이 주목을 받기 시작했다. 특히 음성 데이터 분석, 로보틱스, 헬스케어 AI 분야에서 초기 기술을 확보한 기업들은 실제 제품이나 서비스가 존재하지 않더라도 ‘AI’라는 수식어 하나만으로 투자자들의 관심을 끌었다. 이는 일종의 기대 심리가 반영된 결과이며, 기업 입장에서도 홍보 및 IR 전략으로 AI 관련 키워드를 적극 활용하고 있다. 문제는 이들 기업 다수가 외부 투자 없이 자체 기술 상용화가 불가능한 구조라는 점이다. 외형적인 성장 스토리는 존재하지만, 실질적인 수익을 창출할 수 있는 구조는 아직 갖추지 못한 경우가 많다. 시장은 이런 현실을 간과한 채, 일단 테마에 올라탄 종목이라면 무조건 상승할 수 있다는 기대감에 빠져 있다. 결과적으로 AI 붐은 새로운 시장을 형성하고 있지만, 그 안에 실질적인 경쟁력과 검증된 비즈니스 모델을 갖춘 기업은 일부에 불과하다는 점에서 시장 전체의 건전성은 우려되는 부분이다.
실적보다 ‘이야기’에 반응하는 시장
AI 테마주의 강세는 전형적인 스토리 기반 상승의 패턴을 따른다. 과거에도 IT, 바이오, 블록체인 등 기술 섹터에서 ‘혁신’이라는 단어 하나만으로 주가가 급등했던 사례는 수없이 많다. 현재 AI 관련 기업들 중 상당수는 매출의 대부분이 기술 개발 단계에 머물러 있으며, 제품이나 서비스가 상용화되지 않았음에도 높은 밸류에이션을 받고 있다. 이는 기업의 현재 가치가 아니라, 미래에 대한 기대감이 주가를 움직이고 있음을 의미한다. 또한 미디어와 소셜미디어에서 AI 관련 뉴스가 연일 보도되면서 시장은 더욱 과열되고 있다. AI로 주가가 상승한 몇몇 사례가 부각되면서, 투자자들은 일종의 ‘놓치면 안 된다’는 조급함에 휩싸이고 있고, 이는 종목 선정보다는 테마 참여 여부에 투자 판단이 좌우되는 경향을 낳고 있다. 전문가들은 이처럼 실적보다 이야기 중심으로 흘러가는 시장은 일시적 흥분으로 인한 거품 가능성이 매우 높다고 경고하고 있다. 결국 기대감에 의한 주가 상승은 조정기에 큰 충격으로 돌아올 수 있다. AI 테마주 역시 이 함정에서 벗어나기 어렵다. 이처럼 이야기 중심의 투자 흐름은 과거 2017년 블록체인 테마주나 2020년 팬데믹 당시 바이오 백신주에서 이미 유사하게 나타난 바 있다. 투자자들은 한 번 수익을 경험한 테마의 구조를 반복하려는 경향이 강하며, 지금의 AI 테마 역시 이러한 심리적 패턴의 연장선에 있다. 기업이 실제로 AI 관련 매출을 내고 있는지보다, AI라는 키워드를 보유하고 있는지가 주가에 영향을 미치고 있는 것이다. 그 결과, 관련 특허 출원 소식만으로도 주가가 급등하거나, AI 기반 협업 계약 발표만으로 단기 30% 이상 상승하는 사례가 속출하고 있다. 이는 시장이 본질적 가치보다는 '이야기의 자극성'에 더 큰 반응을 보이고 있다는 증거다. 문제는 이러한 흐름이 반복되면 될수록, 시장의 신뢰도는 떨어지고, 장기 투자 기반은 약화된다는 점이다. 지금의 투자 흐름은 냉정한 분석보다는 감정적 결정이 주도하고 있으며, 이는 향후 시장 조정 시 예상보다 더 큰 충격을 낳을 수 있다. 투자자 입장에서는 ‘이야기’의 끝이 어디 일지를 냉정하게 고민해야 할 때다.
거품 논란에 대한 시장의 두 가지 시선
AI 테마주를 둘러싼 거품 논란은 두 가지 상반된 시각으로 나뉜다. 하나는 “기술 패러다임의 대전환기에 있는 AI는 거품이 아니라 새로운 성장 동력”이라는 시각이고, 다른 하나는 “지금은 실체보다 기대감이 과도하게 반영된 시장”이라는 신중론이다. 전자의 입장에서는 구글, 엔비디아, 마이크로소프트 등 글로벌 빅테크가 AI에 막대한 투자를 단행하고 있는 현실을 근거로 든다. 국내에서도 AI 인재 육성, 데이터 인프라 확충, 정책적 지원 등이 뒷받침되고 있는 만큼, 장기적으로 AI 중심의 시장 재편은 불가피하다는 주장이다. 반면 후자의 입장에서는 기술 도입과 산업화가 확실히 자리 잡기까지는 시간이 걸리며, 그 과정에서 많은 기업이 도태될 가능성이 높다고 본다. 특히 코스닥의 AI 관련 기업 다수가 검증되지 않은 기술과 불확실한 수익 모델을 가지고 있다는 점은 분명한 리스크다. 2000년대 초 닷컴버블 당시처럼, 유사한 키워드만으로 급등한 기업들이 결국 시장에서 사라진 사례는 충분히 참고할 만하다. 현재의 코스닥 AI 테마주도 이러한 역사적 사례를 되풀이할 가능성을 배제할 수 없다. 시장은 지금 ‘혁신’과 ‘거품’의 경계선 위에 서 있다. 기술 혁신을 바라보는 낙관적 시각은 충분히 타당할 수 있지만, 문제는 시장 참여자 대부분이 그 낙관을 ‘현재 가치’로 오해하고 있다는 점이다. AI 기술은 분명 거대한 변화의 중심에 있으나, 그 기술을 수익으로 전환시키는 데 필요한 시간, 인력, 자본은 단기간에 해결되지 않는다. 특히 스타트업 수준의 중소 코스닥 기업들이 자체적인 연구개발과 글로벌 경쟁에서 생존하기 위해서는 안정적 재무구조와 지속 가능한 비즈니스 모델이 필수다. 그러나 지금의 AI 테마주 상승세는 이 같은 기본 요소들을 무시하고 있다. 또한, 일부 기업은 실질적인 AI 기술과 무관함에도 불구하고, 마케팅 자료에 AI 관련 단어를 삽입하거나, 추후 적용 예정이라는 모호한 문구로 투자자들을 유인하는 경우도 있다. 이는 결국 시장 내 신뢰 훼손과 주가 왜곡으로 이어질 수밖에 없다. 현재는 ‘기술력의 미래’와 ‘주가의 현재’ 사이에 괴리가 발생한 상태이며, 이 간극을 메우지 못한 기업은 조정장에서 가장 먼저 탈락하게 될 것이다.
AI 테마주가 이끄는 2025년 코스닥의 랠리는 분명 투자자들에게 새로운 기회를 제공하고 있다. 그러나 그 이면에는 실적 미비, 밸류에이션 고평가, 단기 수급 집중 등의 리스크가 도사리고 있다. 특히 시장이 실체보다 이야기에 반응하고, 기술력 검증 없이 주가가 형성되는 현상은 명백한 거품 가능성을 내포한다. 물론 AI는 장기적으로 핵심 산업으로 자리잡을 가능성이 높지만, 지금의 상승세가 모든 기업에 해당하는 것은 아니다. 투자자는 기술과 시장 모두를 냉정하게 바라보며 옥석을 가려내야 하며, 단기적인 기대감보다는 장기적인 실체에 집중해야 할 시점이다. 지금은 ‘미래 기술’에 대한 신뢰와 함께 ‘현재 가치’에 대한 검증이 동시에 필요한 때다. AI는 장기적으로 인류 삶과 산업 전반에 거대한 변화를 불러올 핵심 기술임은 분명하다. 하지만 지금 코스닥 시장에서 나타나는 양상은 그러한 혁신의 본질보다, ‘투자 수단’으로서의 AI가 지나치게 강조되고 있다는 점에서 우려가 크다. 투자자들이 AI 산업 전반을 동일선상에 놓고 기대치를 과도하게 반영하다 보면, 실질적인 기술력과 수익 모델이 결여된 기업들에도 자금이 몰리는 부작용이 발생한다. 특히 AI 도입이 초기 단계에 불과한 기업들조차 ‘미래 성장성’이라는 포장 아래 고평가되고 있으며, 이는 시장 전반의 밸류에이션 왜곡을 초래할 수 있다. 따라서 장기적인 수익을 목표로 하는 투자자일수록, 지금은 단기 흐름에 휩쓸리기보다는 개별 기업의 내실과 지속 가능성을 중심으로 판단해야 할 시기다. 진정한 기회는 유행이 아닌 가치 속에 있으며, 거품이 걷힌 이후에도 살아남는 기업에 투자하는 것이 궁극적인 승자가 되는 길이다. 지금은 조심스럽지만 냉철한 접근이 필요한 국면이다.
📚 관련 출처 정보
- 한국거래소(KRX)
→ AI 테마주 수급 통계 및 코스닥 분석 리포트
https://www.krx.co.kr - 금융감독원 전자공시 DART
→ AI 관련 코스닥 기업 실적 및 사업보고서
https://dart.fss.or.kr - 과학기술정보통신부
→ K-AI 전략 및 정부 AI 육성 정책 발표 자료
https://www.msit.go.kr - 블룸버그 / 로이터 기사 요약
→ 글로벌 AI 산업 투자 동향 및 빅테크 기업 전략
https://www.bloomberg.com, https://www.reuters.com